ビットコイン：サイクルの時計
半減期が本当にしていること、それを説明するモデルがなぜ外れるのか、
そして価格ではなく時間を見はじめたとき、底がどこにあるのか。
2026年8月3日 · すべて測定、すべて再現可能
すべての数字は引用ではなく測定したものです。BTC-USDの日足終値と、CoinMetricsの オープンレベルのオンチェーンデータを使っています。誰でも再現できます。 確認できなかった データは、そう明記しています。
- 半減期が本当にしていること — そして、していないこと
- 気まずい問い：希少になるなら、なぜ先に下がるのか？
- 有名なモデルがすべて崩れた理由
- それに代わる考え方：一つの数字ではなく、交差
- 方法1 — 時間
- 方法2 — 深さ
- 方法3 — 前回の天井が底になる
- 方法4 — すでにたどった道のり
- 方法5 — オンチェーンのシグナル、そして測ってみてわかること
- 人工知能がいま変えていること
- 交わる場所：エリア
- 経済性：得られるもの、そしてもう得られないもの
- 点ではなくエリアに対してどう行動するか
- どう検証するか：各方法を崩すものは何か、日付つきで
- リスク、そしてこれが何ではないか
1. 半減期が本当にしていること — そして、していないこと
210,000ブロックごとに、マイナーが1ブロックごとに受け取る報酬が 半分になります：50 → 25 → 12.5 → 6.25 → そして2024年4月から3.125ビットコイン。 半減期がしていることはこれだけです。それ以上は何もありません。
時計はカレンダーではありません。ブロックです。
半減期は「4年ごと」に起こると、あちこちで繰り返されています。それは 正しくありません。そして、なぜかを理解することが他のすべての土台になります：
| 半減期 | 報酬 | 前回からの日数 | 年数 |
|---|---|---|---|
| 2012年11月28日 | 25 BTC | — | — |
| 2016年7月9日 | 12.5 BTC | 1.319 | 3,61 |
| 2020年5月11日 | 6.25 BTC | 1.402 | 3,84 |
| 2024年4月19日 | 3.125 BTC | 1.439 | 3,94 |
ビットコインが調整しているのは日付ではなく、難易度です。2,016ブロックごと —約 2週間— に、ネットワークはそれらのブロックに実際にかかった時間を確認し、次のブロックが 平均10分になるよう難易度を調整します。「4年」はその算術的な結果にすぎません ：210,000ブロック×10分＝3.995年。
しかし、その調整はいつも2週間遅れてやって来ます。計算能力（ハッシュパワー）が急速に伸びると、 その2週間はずっと10分より早くブロックが生成され、半減期が前倒しになります。 だから2016年の半減期は理論上の計算より4か月半早く来たのです：当時、ハッシュパワーは 年+275%、+475%というペースで伸びていました。
そして、よくある説明を崩す数字
よくある筋書きはこうです：半減期が新規供給を減らし、希少性が価格を押し上げる。数字を当ててみましょう。
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2024年の半減期後に1日あたり新たに生まれるビットコイン | 450 BTC |
| 金額にして、63,446 $で | 1日あたり2.860万 $ |
| 半減期前にあった額 | 1日あたり5.710万 $ |
| 半減期が取り除いた売り圧力 | 1日あたり2.860万 $ |
| ビットコインの一般的な取引高 | 1日あたり数百億 $ |
| 既存のビットコイン全体に対する1日分の発行量 | 0,0022% |
2. 気まずい問い：希少になるなら、なぜ先に下がるのか？
希少性が価格を押し上げるなら、半減期の翌日に上がるのが筋でしょう。 そうはなりません。天井に届くまで12〜18か月かかり、その途中ではたいてい下落します。これが 非論理的に見える部分です — でも、そうではありません。非論理的なのは、それに与えられる説明のほうです。
第一に：半減期は何年も前からわかっている
ブロック単位まで正確に。誰でも数えられます。市場が少しでも効率的なら、起こる前に 価格に織り込まれています。翌日に効果があるはずはなく、実際にありません。
第二に：半減期の直後には、約束とは逆のことが起こる
マイナーの収入は一夜にして半分になり、電気代は そのままです。効率の悪いマイナーは支払いのために保有分を売り、倒産するところもあります。2022年には Core Scientific —40億ドル以上の価値があった—、 Compute Northが倒れ、Argo Blockchainも倒れかけました。
第三に：サイクルのリズムは供給ショックと合わない
供給ショックなら一瞬で起こるはずです。実際に見られるもの —12〜18か月の上昇、 熱狂、そして1年間の下落— は、まったく別のものと一致します：上がる、注目を 集める、新しい資金が入る、さらに上がる、レバレッジが現れる、最後の買い手が尽きる、 強制ロスカットが起こり、連鎖的に下落する。
そしてそこから残りが導かれます：3つのサイクルに共通するのが仕組みではなく約束の日だけなら、 繰り返しが期待できるのは時間だけであり、価格ではありません。
3. 有名なモデルがすべて崩れた理由
ストック・トゥ・フロー： 希少であるほど高くなる。何年も機能しました。2021年以降は外れました： 1枚50万ドルを予測していましたが、実際の最高値は124,753 $でした。
レインボーチャート： 価格の歴史を対数曲線の上の色の帯に 分けます。役に立っていましたが、価格が下にはみ出し、再び収まるように色を追加 しなければならなくなりました。服の幅を広げなければならないモデルは、もうモデルではありません。
パワー・ロー： 最も堅実なもの。ネットワークが成長する間、価格は数学的なチャネルの中に 収まるというものです。そのチャネルは15年間持ちこたえ、2026年7月に崩れました。
4. それに代わる考え方：一つの数字ではなく、交差
サイクルを説明できる単一の変数がないなら、出口はより良い変数を探すことではなく、同じものを 異なる方法で計算し、どこで交わるかを見ることです。互いに関係のない 複数の方法が同じ領域を指すとき、その領域は注目に値します。そして矛盾するときは、その矛盾もまた 情報になります：どれが崩れかけているかを教えてくれるのです。
これを私たちは行動エリアと呼んでいます：一点ではなく、日付の幅と価格の帯で、 不確実性を隠さずにテーブルの上に出したものです。
訂正 — 2026年8月17日
上のグラフには、未来の位置に「底の予測 2026年10-11月」と書かれた帯がありました。それを削除しました。 底の日付を示すことは、まさに私たちが自らに禁じていることです。さらに、私たち自身の底に関するレポートとも矛盾していました。そのレポートは、現在のサイクルの最安値が2026年6月30日に付いたと公表し、サイクルが閉じるまでは暫定的なものだと注意しています。現在、グラフはその最安値をありのままに示し、未来の日付は一つもありません。
あわせて期間の表を数え直したところ、3つの数字が間違っていました：2020-22年の冬は378日ではなく366日、2012-15年は410日ではなく406日、そして2022年の底から2024年の半減期までは515日ではなく527日でした。最初のものは見た目以上に重要でした：期間に関する私たちのレポートは、2回続いた冬が364日と366日 —差は2日— だったと公表しており、このページは378日としていたからです。グラフは現在herramientas/grafico_ciclos_btc.pyで生成しています。天井と底を手で書くのではなくデータから導き出すので、再び検証することができます。
5. 方法1 — 時間
各サイクルの価格は前のサイクルに似ていません。期間は似ています。
| サイクル | 半減期 → 天井 | 天井 → 底 | 底 → 次の半減期 |
|---|---|---|---|
| 2012-15 | 信頼できるデータなし | 406日 · 58.0週 | 542日 |
| 2016-18 | 525日 | 364日 · 52.0週 | 513日 |
| 2020-22 | 546日 | 366日 · 52.3週 | 527日 |
| 2024-? | 535日 | 現在の最安値まで267日 | — |
そして、それを補強する細部があります：天井 → 底の距離は、市場の出来事から 別の市場の出来事までを測ります。間にブロックが挟まらないので、ブロックの時計のずれの 影響を受けません。
このサイクルについて言えること： 天井は2025年10月6日、それに完結したサイクルの 52〜58週を足すと → 底は2026年10月5日から11月20日の間。
6. 方法2 — 深さ
| 冬 | 天井 | 底 | 下落率 |
|---|---|---|---|
| 2013-15 | 1,163 $ 概算 | 178 $ | −84.7% |
| 2017-18 | 19.497 $ | 3.237 $ | −83.4% |
| 2021-22 | 67.567 $ | 15.787 $ | −76.6% |
| 2025-? | 124.753 $ | 現時点で58,559 $ | −53.1% |
そのばらつき（5.3%）は時間のばらつき（6.1%）と同程度です。一貫性では引き分けです。そして、 役に立つ点では何一つ引き分けではありません：
- 時間で見ると： 7週間の窓。これなら扱えます。
- 深さで見ると： 底は19,094 $から29,148 $の間。下端は 上端より34%低い。それは窓ではなく、深淵です。
しかも、その数字は動いています： −84.7% → −83.4% → −76.6%。冬のたびに前回より浅くなっています。ずれていくパラメーターは引き金には使えません。 確認としてなら、使えます。
7. 方法3 — 前回の天井が底になる
| 底 | 価格 | 前回の天井 | 差 | % |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 3.237 $ | 1.163 $ (2013) | +2.074 $ | +178,3% |
| 2022 | 15.787 $ | 19.497 $ (2017) | −3,710 $ | −19.0% |
| 2026 現時点 | 58.559 $ | 67.567 $ (2021) | −9,008 $ | −13.3% |
直近2つのサイクルでは、底は前回の天井のすぐ下に来ました。2018年には まったくそうなりませんでした。データは2つだけで、しかも1つが真っ向から反しています。 最も脆い方法です。
もし繰り返すなら：底は54,729 $から58,581 $の間。
8. 方法4 — すでにたどった道のり
4つの冬をカレンダー上の同じ日で比べます —天井から301日目、 つまり今いる地点で—：
| 冬 | 301日目の下落率 | 最終的な下落率 | たどった道のり |
|---|---|---|---|
| 2013-15 | −66.1% | −84.7% | 78% |
| 2017-18 | −69.7% | −83.4% | 84% |
| 2021-22 | −71.9% | −76.6% | 94% |
| 2025-26 | −53.1% | ? | ? |
2つの読み方があり、どちらも重要です。
大きな下落は終わりではなく、早い段階で起こります。 この時点で、過去3つの冬は 道のりの78%から94%をすでに終えていました。301日目以降に残るのは暴落ではなく、じりじりとした下げです。 「最悪はまだこれから」という考えを、歴史は支持していません。
そして、そこから底の推定が出てきます。 現在の−53.1%が全体の道のりの78-94%だとすると、 最終的な下落率は−56.5%から−68.1%になります：
| −53.1%が次の割合なら… | 全体の下落率 | 底値 |
|---|---|---|
| 道のりの94% | −56.5% | 54.280 $ |
| 道のりの78% | −68.1% | 39.800 $ |
9. 方法5 — オンチェーンのシグナル、そして測ってみてわかること
カレンダーも価格も見ず、人々の行動を見る人気のモデルがあります。 4つの条件を同時に求めます：投げ売り（利益が出ている供給が50%未満）、hash ribbonの上向きの クロス、最近の買い手の平均コストを下回る価格、そして長期保有者が 再び買い集めていること。15年間で5回成立し、12か月後の平均は+130%だったとされます。
| 12か月 | 24か月 | |
|---|---|---|
| ランダムの平均 | +145,2% | +424,3% |
| 中央値 | +75,0% | +222,1% |
| プラスになった割合 | 73,1% | 82,5% |
| 最悪のケース | −83.3% | −65.3% |
そして、測定してみると、最初のシグナルは成立していない
MVRV —時価総額を、各コインが最後に動いたときの価値で割ったもの— が1を下回るということは、平均的な保有者が損失を抱えていることを意味します。それが投げ売り（キャピチュレーション）です。
| 底 | MVRV | 価格 |
|---|---|---|
| 2015年1月14日 | 0,564 | 176 $ |
| 2018年12月15日 | 0,690 | 3.185 $ |
| 2022年11月9日 | 0,754 | 15.778 $ |
| 2026年6月30日 このサイクルの最安値 | 1,103 | 58.525 $ |
| 今日 | 1,202 | 63.446 $ |
過去3つの冬は、MVRVが1を大きく下回って底を付けました。このサイクルは 1日たりとも1.103を下回っていません。
同じ計算から全体の実現価格 —すべての保有者の平均コスト—が 出てきます：52,788 $。MVRVがちょうど1になる価格です。現在、 市場はその+20.2%上にあり、このラインより上で底を付けたサイクルは 一つもありません。
10. 人工知能がいま変えていること
これは過去のどのサイクルにもなかったもので、おそらく上場投資信託が登場して以来、 最も重要な構造変化です。
| 四半期 | 平均ハッシュレート | 変化率 |
|---|---|---|
| 2025年Q3 | 961.342.722 | +9,4% |
| 2025年Q4 | 1.071.359.823 | +11,4% |
| 2026年Q1 | 991.843.122 | −7.4% |
| 2026年Q2 | 956.208.398 | −3.6% |
| 2026年Q3 | 903.596.289 | −5.5% |
3四半期連続の低下。2025年10月の最高値から−30.8%。これまで一度も なかったことです。
説明できるのは、処理能力が別の事業へ移っていることです。業界で発表された契約は700億ドル を超えています：IRENとMicrosoftの97億ドル、Hut 8の15年間で98億ドルの 賃貸契約、Core ScientificとCoreWeaveの100億ドル超。
皮肉がすべてを物語っています： Core Scientificは2022年にビットコインのマイニングで倒産し、今は 人工知能を収容することで以前より高い価値を持っています。
5つの帰結、そしてどれも見かけどおりではない
- マイナーは、売らざるを得ない売り手ではなくなります。 Microsoftに請求するマイナーは、契約で 電気代を払い、ビットコインを手元に残せます。恒常的な売り圧力の源が 一つ消えます。
- マイナーの投げ売りは、シグナルとして機能しなくなります。 限界的なマイナーを追い出すのが 価格ではなく別の事業の収益性なら、hash ribbonは痛みを測るのをやめ、 移転を測るようになります。そしてそれは壊れるより危険です：シグナルを出し続けますが、別のもののシグナルなのです。
- 価格のせいで停止したマイナーは戻ってきます。15年契約に署名したマイナーは戻ってきません。
- マイニングは最も安いエネルギーへ移ります —燃やされるガス、余剰の水力—。 そしてそれは、見かけに反して、マイニングをより強くします：誰も欲しがらないエネルギーの 最後の買い手になるのです。
- 処理能力が減れば、安全性は下がり、集中は進みます。 明日の価格を動かすものではありません。 10年単位の本当のリスクです。
では、これは2028年の半減期を遅らせるのか？
残りは約89,600ブロックです。ハッシュレートのシナリオをシミュレーションすると：
| シナリオ | 2028年の半減期 | ずれ |
|---|---|---|
| 今すぐ安定する | 2028年4月16日 | 0日 |
| 今のペースで下がり続ける（−5%/四半期） | 2028年4月21日 | +4日 |
| さらに落ち込む（−10%/四半期） | 2028年4月26日 | +10日 |
| 成長が戻る（+10%/四半期） | 2028年4月7日 | −9日 |
数か月ではなく、数日です。 遅れはハッシュレートが低いことではなく、 下がっていることから生じます：どの水準であれ安定すれば、難易度は2週間で調整され、ブロックは 再び10分に戻ります。時間という錨は、心配されるよりずっと頑丈です。
11. 交わる場所：エリア
| 方法 | このサイクルについて言えること | 信頼度 |
|---|---|---|
| 1 · 時間 | 底は2026年10月5日から11月20日の間 | 高い — 3サイクル、調整不可、ブロックの時計の影響を受けない |
| 2 · 深さ | 底は19,100から29,100 $の間 | 低い — 範囲が広すぎて使えず、数字もずれていく |
| 3 · 前回の天井 | 底は54,700から58,600 $の間 | 非常に低い — データは2つ、しかも3つ目が反している |
| 4 · たどった道のり | 底は39,800から54,300 $の間 | 中程度 — 3サイクル、方法1と整合 |
| 5 · オンチェーン | MVRVは一度も1を下回っていない：投げ売りは起きていない。実現価格は52,788 $ | 中程度 — モデルはランダムに勝てないが、底でのMVRVは事実として存在する |
隠さずに明示した矛盾が一つあります：深さの方法が合いません。 1万9千〜2万9千と言っており、他のすべてより下です。市場がもう80%は下がらないためにそのモデルが崩れたのか、 それとも崩れるのは他の方法のほうなのか、どちらかです。
そして現在の反発は何も語っていません：+8.3%で、過去2つの冬にあった7回の途中の反発の どれよりも小さい —+15.1%から+18.9%—。しかもそのすべてが 本当の底の前に起きていました。
12. 経済性：得られるもの、そしてもう得られないもの
ほとんど誰もテーブルの上に出さない数字がここにあります。
| 天井 | 価格 | 前回の天井に対する倍率 |
|---|---|---|
| 2017年12月 | 19.497 $ | ×16.76 |
| 2021年11月 | 67.567 $ | ×3.47 |
| 2025年10月 | 124.753 $ | ×1.85 |
そして、底から次の天井までの倍率、つまり実際に得られるもので見ると： ×109.5 → ×20.9 → ×7.9。
シナリオを、価格と日付つきで
| シナリオ | 時期 | 底 | 必要な条件 |
|---|---|---|---|
| A · 穏やかな継続 | 2026年10-11月 | 52,800 – 56,700 $ | 新しいことは何もない：3つの指標がそこに収束している |
| B · 典型的な投げ売り | 2026年11月 – 2027年1月 | 39,800 – 42,200 $ | 過去3つの底と同じように、MVRVが0.75-0.80まで下がること |
| C · 歴史的な深さ | 2027 | 19,100 – 29,200 $ | −77%から−85%の下落 |
| D · 底はもう付いている | 2026年6月30日 | 58.559 $ | 時間のパターンが崩れること：364-410日ではなく267日 |
そして、それぞれで得られるもの
その底から次のサイクルの天井まで。天井は幾何的に2029-2030年ごろと見込まれます。 天井は倍率を外挿して推定しており、その倍率の読みは3つしかありません：この文書全体で最も弱い部分であり、 そう明記しておきます。
| 買う場所が… | 底の中央値 | 次の天井まで |
|---|---|---|
| シナリオA | 54.750 $ | ×2.96 – ×4.22 |
| シナリオB | 41.016 $ | ×3.95 – ×5.63 |
| シナリオC | 24.140 $ | ×6.72 – ×9.56 |
| シナリオD | 58.559 $ | ×2.77 – ×3.94 |
| 今日、63,446 $で | 63.446 $ | ×2.56 – ×3.64 |
これがこの文書全体の経済的な結論です。妥当な3つのシナリオ —A、B、D— の間で、幅は×2.8から×4.6に収まります。タイミングを当てることの価値は、 多くの人が思うよりずっと小さいのです。 状況を変えるのは極端なシナリオだけで、それは まさに、測定したすべてと矛盾するものです。
13. 点ではなくエリアに対してどう行動するか
正確な一点がわかっているなら、そこで買うでしょう。手元にあるのがエリアなら、行動の仕方が変わります：
- 一度に撃つのではなく、分けて入ります。 資金を、その幅に沿って複数に分けます。 底が早く来れば、すでに一部は入っています。遅く来れば、まだ弾が残っています。
- 歯止めを下落率に結びつけることはできません。 測定しました：深さに応じた分割プラン —−60%、−70%、−80%で— は、このサイクルではおそらく一度も発動 しません。そして、もう来ない深淵を待って、資金の4分の3を 眠らせたままにするでしょう。
- 意味のある閾値は、きりのいい数字に勝ります。 実現価格は、バックテストの見栄えが よくなるから選んだパラメーターではありません。平均的な保有者が損失に転じる 正確なラインであり、3つの底の3つともで割り込まれています。きりのいい−50%には何の意味もありません。 MVRVの1には意味があります。
- そして、逃げ道が必要です。 サイクルが変わってそのラインが一度も割り込まれなければ、 資金をいつまでも待たせておくわけにはいきません：既知のすべてを超える期間が過ぎたら —3つの冬は364日、366日、406日でした—、通常の流れに戻します。
- エリアは時間とともに狭まります。 10月には今日より多くのことがわかります。更新されない プランはプランではなく、賭けです。
14. どう検証するか：各方法を崩すものは何か、日付つきで
崩れ得ない方法は、方法ではありません。失敗の条件を、先に書いておきます：
| 方法 | 崩れるのは次の場合… |
|---|---|
| 時間 | 底が2026年10月5日〜11月20日の幅から1か月以上外れた場合 |
| 深さ | サイクルが−76%に近づかずに終わった場合 （すでに崩れかけています） |
| 前回の天井 | 価格が54,700 $をはっきり割り込み、戻らない場合 |
| たどった道のり | 底が54,300 $より上に付いた場合 |
| オンチェーン | MVRVが1を下回らずに底が付いた場合 |
そして総合的な検証： 2026年12月1日になっても58,559 $を下回る安値が なく、価格が75,000を上回っていれば、底は6月30日に付いていて、 4つの方法が同時に外れたということです。今と同じくらいはっきりと、そう言います。
15. リスク、そしてこれが何ではないか
- サイクルは3つです。 3つの事例で測った規則性は、どれも偶然である可能性があり、 前回の天井の方法は2つに依拠しています。
- 現在のサイクルはまだ終わっていません。そのため、これを使って計算したものはすべて、 どう終わるかがわからないことで汚染されています。だからここではパラメーターの最適化を一切していません：試してみると、結果は 買う時期が遅いほど「良くなり」 —最大593倍まで—。単に 今の価格が低いからです。それは発見ではなく、終わっていないサイクルが裏口から 入り込んでいただけでした。
- 方法は互いに独立していません。 同じ3つのサイクルを見る5つの見方です。 一致しても見かけほど印象的ではありません。パターンが崩れたなら、すべてが同時に崩れます。
- 2013年のデータは概算です。取引所ごとに違う価格が出ていた 時代のものです。
- これは価格の予測ではありません。いつについての推定であり、いくらについての推定ではほとんどありません。 これはシグナルではありません：買えとも売れとも言いません。金融アドバイスでは ありません：学習用の資料であり、どの方法もあなたの判断や、 お金を失うことへの許容度に代わるものではありません。
16. そして、ここまで読んだあなたへ
いつを見積もるための4千語。そのどこにも、 本当に人を破滅させる判断、つまりいくらについての判断はありません。
サイクルの底を当てても、すべてを失うことはあり得ます。失ってよい額以上を そこに入れていれば、それで十分です。その誤りはどのモデルも —このモデルも— 直せません。 市場の問題ではなく、賭ける額の問題だからです。そしてそれは、前もって、冷静に決めるものです。
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3つのリンクのどれも、何かを買うことや売ることの推奨では ありません。これは引き続き学習用の資料であり、資金を失うリスク —一部または 全部— は引き続きあなたのものです。
すべて2026年8月3日に、BTC-USDの日足終値とCoinMetricsの無料レベルの オンチェーンデータで測定しました。確認できなかったデータは、そう明記しています。 Sophronepsis — 学習用コンテンツであり、金融アドバイスではありません。