这看起来是个客观数据:持有比特币的人平均付了多少钱。我们用两种 都站得住的方法来算,一种说市场高出 20 %;另一种说低了 27 %。
同一天,同一个资产,两种合理的算法。一种说贵,另一种 说便宜。差别不在市场:而在于你把谁算进平均数里。
这个想法简单而且好:如果我们知道今天持有比特币的人是以什么价格买的,就能知道 市场是高于还是低于他们的成本。这比一张图表说明得多得多,因为 亏损的人和盈利的人行为不同。
问题出在具体说“人们”是指谁的时候。
| 怎么算 | 平均价格 | 市场处于…… |
|---|---|---|
| 自 2009 年以来的所有持有者 | 52.760 $ | 高出 +20.3 % |
| 在最近 2 年买入的人 | 87.404 $ | 低于 −27.4 % |
| 最近一年 | 86.034 $ | −26,2 % |
| 最近 3 年 | 74.566 $ | −14,9 % |
2026 年 8 月 3 日比特币价格:63,460 $。所有计算都来自同样的 4,963 天公开数据。
因为第一种算法里包括了2015 年以 200 美元买入且一直没卖的人。这个人一个人就把 平均数往下拉,连带拉低了所有人的平均数。这个算法是对的——这些人存在,也持有 比特币——但它回答的是另一个问题:现存的比特币花了多少钱,而不是现在正 在受煎熬的人付了多少。
第二种算法只包括最近买入的人。这时数字就会飙升,因为最近 两年价格很高。这个算法更好地回答了“今天谁在亏损?”这个问题,但它 把大多数持有者排除在外。
两种都没错。它们回答的是不同的问题,而展示它们的人几乎从不说是回答 哪一个。
这是最常见、也最难看出的把戏,因为哪里都没有谎言。数据是 公开的,算术是正确的,可同一天仍然可能得出“贵”或“便宜”,取决于你把谁 算进去。
你带走的是一个五秒钟就能问出的问题:“你把谁算进了这个 平均数?”它适用于这里,适用于平均工资,适用于基金收益率,也适用于 任何以“平均……”开头的数字。
我们不说两种算法哪个是对的,因为这取决于你拿它来做什么。我们不给任何 目标价,也不下市场是否昂贵的结论。我们还有一个局限:按持有时长的算法 我们用的是该时段的平均价格,而不是按每天买入量加权。 两者相近,但不相同,所以我们不把它当作精确值来呈现。
带走“平均价格”并不存在这一点:存在好几个,全都正确,而选哪一个本身就是一个 会改变结论的决定。
还有这个习惯:当你看到一个平均数撑着某个论点时,先问范围,再问 数字。范围比算术更有决定性,而它往往是第一个被略去不说的。
如果你想继续追下去
其他报告在 sophronepsis.com/informes.html。其中还有关于平均持有者法则的那一篇,同一个数据按照与什么比较,会得出两个相反的结论。
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